生技醫療業深度分析：新藥研發、學名藥製造與眼視光通路三條主線

產業範疇：四個業務模式不同的子領域

「生技醫療業」在申報產業別下涵蓋四類差異很大的公司：（1）新藥研發與原料藥／CDMO代工，如藥華藥（新藥研究開發生產銷售）、台耀（原料藥、委託研發代工）；（2）學名藥與醫療器材製造，如美時、保瑞、生達、東洋、佳醫、健喬、联合骨科；（3）保健食品，如葡萄王、大江生醫；（4）藥品／醫材／眼視光零售通路，如大學光、晶碩、寶島科、杏一、盛弘。這四類公司的獲利驅動因子（新藥授權金、代工訂單、健保藥價、展店坪效）彼此獨立，個股間比較意義有限，只有放在同一子領域內比較才有參考價值。

上下游結構

上游為原料藥（API）與新藥研發／CDMO代工，承接國際藥廠委託開發與生產訂單，或自行推進新藥臨床；中游是學名藥、醫療器材（含隱形眼鏡、骨科植入物、透析耗材）與保健食品的量產製造；下游則是藥品／醫材經銷代理與零售通路（連鎖藥局、眼科診所暨眼鏡門市、醫院管理顧問）。部分公司如永信、中化控股已轉型為控股集團，同時掌握上中下游多個環節，不能只看單一子公司的申報業務項目判斷其集團全貌。

目前景氣位置與驅動因素

2026年是台灣生技產業政策轉折點：《再生醫療雙法》正式上路，政府同步推出800億元生醫投資方案，涵蓋新藥研發、CDMO製造、醫材創新到AI醫療；全球CDMO產業因地緣政治因素出現訂單移轉，台灣業者被視為潛在受惠者之一，但實際承接規模仍待觀察。隱形眼鏡與眼視光通路是另一條明確成長主線：晶碩隱形眼鏡業務近年營收創高，全球市占約2%；大學光在屈光雷射手術通路市占逾五成。學名藥廠則普遍面臨健保藥價調整壓力，轉往海外（美國、東南亞）設廠及取得當地藥證，作為主要成長動能。（推論：清單中家數加權平均年增+60.2%明顯受個別公司如藥華藥+92.6%等高波動成長股拉抬，不代表整體子領域普遍成長。）

產業內部分眾與競爭態勢

隱形眼鏡／眼視光是集中度較高的子領域，晶碩與視陽兩家專業隱形眼鏡廠、加上大學光與寶島科兩條零售通路，形成上下游相對完整的競爭生態。學名藥／原料藥端則呈現控股集團化趨勢：永信（原料藥、學名藥、動物藥、保健食品全產業鏈）、中化控股（整併中國化學製藥）、生達均各自建立多角化布局。保健食品端以葡萄王（雞精、菌種發酵技術）與大江生醫（保健食品代工）為代表，客群與通路模式與藥品端不同。醫療器材端則較分散，涵蓋透析耗材（佳醫）、骨科植入物（联合）、檢測與診斷設備等利基型廠商，各自技術門檻與客戶結構不同。

風險與後續觀察

（推論）主要風險包括：新藥臨床試驗時程與成功率的不確定性（如中裕新藥TMB-365／TMB-380二期試驗仍待2026年底至2027年初解盲）；健保藥價每年調整對學名藥廠毛利率的持續壓力；部分公司在中國設有產能或子公司，需留意兩岸政策與匯率風險；CDMO訂單能見度通常較短、且客戶集中度高，實際承接量能否轉化為長期營收仍待驗證。後續可觀察800億生醫方案的具體配套措施、CDMO廠新增產能的實際稼動率，以及眼視光通路展店與自有品牌隱形眼鏡的市占變化。

上下游結構

代表性公司

定位說明須對應該公司的申報營業項目。點任一檔看 K 線與公司資料。

風險

後續觀察重點